作为港股半导体企业的领导者，华虹半导体在过去两日中的行情让人惊心动魄。6月29日，在持续了一年多的牛市行情，华虹半导体惊现极大的成交量，成交价金额约6.904亿港元，淹没以往的成交价历史，收盘跌到10.77%，必要超越了其市值下跌的轨迹。而6月29日的下跌，主要源自事件驱动，因实有限公司东拟折价10.02%配售4400万股股份，相等于公司已发售股本的4.26%。

6月30日华虹某种程度散户顺势暴跌，散户跌到2%，截至收盘回补了早盘跌幅。事件驱动不能短期内影响股价，华虹半导体若是真为有价值投资的不存在，投资者也不必须担忧它短期的暴跌。不过我们无法忽略数据的背离，智通财经盖住华虹半导体的市值行情，它的牛市行情早已回头了三浪，下跌之前，市值背离120日平均值成本约18.7%，目前仍背离6%。

不过华虹的获利盘并不是很多，虽然市值上涨了一年多，但都是少量推展，成交价金额广泛多于五千万港元。那么，华虹半导体究竟怎么样，值不值得长线投资呢？三大晶圆厂的生产计划，只有2号厂已完成华虹半导体自称为是全球领先的200mm显晶圆代工厂，在它全球发售的上市文件上，称以2013年销售总额算数，该公司是全球第二大200mm显晶圆代工厂，是世界第六大显晶圆代工厂。

该公司还称之为享有1100项专利，其中15项专利十分最重要，有超强2300项待审核的专利申请，其中13项十分最重要。看上去已是行业顶尖的企业，那么现在实际情况如何呢？图片来源：全球发售据公开发表资料表明，华虹半导体主要生产200mm晶圆，目前它主要有三大生产设施，分别是一号晶圆厂、2号晶圆厂和3号晶圆厂，三个生产200mm晶圆厂土地面积总计41.783万平米，楼宇面积为32.986万平米。

华虹的晶圆产品，生产可分成有所不同类别，还包括嵌入式非易失性存储器，分立器件、仿真与电源管理及逻辑与射频。嵌入式非易失性存储器是华虹的主打产品，在收益占到比中也仅次于，华虹也较为重视这一块的差异化技术，其次是分立器件。华虹生产这些类别的产品主要应用于电子消费品行业、通讯行业、计算机行业以及工业和汽车行业。

根据华虹历年的年报表明，它的主要客户集中于在电子消费品和通讯行业，2016年这两类客户收益占到比达82%，2015年为79.2%。电子消费行业因产品周期很短，更新换代慢，这给了华虹一些收益机会，2016年在电子消费品行业的销售收入同比快速增长了30%，但通讯行业销售收入就同比下降了21.5%。客户行业市场需求虽然影响华虹销量，但华虹的产品相结合于200mm晶圆的生产。

根据华虹的上市文件，它的三大晶圆厂在2014-2016年有计划的生产能力，智通财经盖住它历年年报，找到三大晶圆厂中只有2号厂超过了计划拒绝。而令人惊讶的是，实际生产能力仅次于的二号厂建筑面积大于，为5.6万平方米，实际生产能力大于的3号厂建筑面积仅次于，为19.3万平方米，1号厂建筑面积为8.1万平方米。如果以2016年的数据来看，按每平方米生产能力，1号厂仅有为2号厂的68%，3号厂仅有为2号厂的21.4%。1号厂和3号厂显著生产能力效率偏高，不过以2号厂的生产效率为标准看，这两个厂仍有相当大的提高空间。

务实的财务源自客户的平稳华虹半导体近几年的业绩状况如何呢？智通财经盖住它的历年年报，从营收上看，它维持一种短距离快速增长，将近四年的营收填充增长率仅有为5.4%，但净利润快速增长的迅速，将近四年填充增长率超过20%。可以认同的是，华虹费用掌控的较好，2014年销售清净利率为14%，2015年为17%，2016年为18%。

有一点值得注意的是，华虹的贴现账款并没因为营收的快速增长而减少，近几年皆保持在1.06亿美元左右的水平。华虹的权益收益率也在稳步增长，它的财务数据很务实，但茁壮能力又不是很高。

那华虹是如何保持它务实的营收快速增长呢？智通财经翻看其上市文件，并整理出有它的运营模式，找到放务实的营收增长率主要基于客户的稳定性，它和主要供应商合作九年以上，主要客户合作五年以上。如此平稳的客户，即使不扩展市场，而主要客户不存在市场扩展的有可能，华虹的收益也不会回来务实扩展。

图片来源：华虹半导体全球发售整理而且华虹采行的订购模式和销售模式有一个亮点就是信用期的颁发，维持客户忠诚度。在订购末端，供应商颁发华虹30-60天的信用期，在销售末端，华虹颁发客户30-45天的信用期，颁发主要客户60天的信用期。

不过华虹或只是吃老本，有点不思进取，比如在上市文件上，称之为订购的设备平均值用于年限为10.3年，预计未来十年会产生替换或是升级支出。吃老本不可持续，华虹不应将步伐放松吃老本是一种十分可怕的事情，一旦主要客户经常出现问题，华虹的财务立马展现出惨淡。

而中芯国际，某种程度生产晶圆半导体，2016年收入为29.14亿美元，比华虹要高达3倍多。根据公开发表资料表明，中芯国际在上海有一座300mm晶圆厂和三座200mm晶圆厂，这可以和华虹包含地区竞争，但除此之外，中芯在北京、天津以及在深圳等地皆有200mm晶圆厂。

综上显然，华虹半导体目前茁壮能力很低，它自豪于自身务实的客户源，晶圆产量仍然靠上海经营的3家晶圆代工厂产生。华虹的1号和3号晶圆厂虽仍有研发产量的潜力，但中芯国际作为市场的地区竞争对手，依然拆分者地区主要市场，而且中芯也有300mm晶圆的优势。华虹的收益50%多来自中国区，但快速增长极快，2016年仅快速增长5.3%，要想要攻占更加多市场份额，扩展客户来源，产量区域布局就变得很最重要了。

就目前华虹的市场估值来说，动态PE为11倍，估值远比低，如果它未来收益不存在激增的有可能，市值还可以更高。但如果华虹之后吃老本，或者市场无法关上，而原本平稳的客户若经常出现生产问题，可能会使它的业绩下降，投资者不一定会接纳它目前的估值。

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