2020年伊始，国内大豆2005合约步入“开门红”，期价最加剧至3893元/吨，刷新将近两周以来新纪录。短期而言，豆一2005合约或沿袭高位波动格局。

植物蛋白替代动物蛋白豆一2005合约下跌的主要逻辑是植物蛋白替代动物蛋白。统计局数据表明，2019年1—9月猪牛羊禽肉总计产量为5508万吨，同比上升8.3%。其中，猪肉产量为3181万吨，同比上升17.2%。

猪肉进口方面，2019年1—9月我国进口猪肉为132.57万吨，虽然同比增加40%，但前三季度国内猪肉产量再加进口量(3313.57万吨)仍然领先于2018年同期(3938万吨)大约15.86%。禽蛋产量方面，据农业部预估，2019年全国禽蛋产量减少80万吨以上，2018年全国禽蛋产量为3128万吨，即2019年全国禽蛋产量为3208万吨，同比增幅大约为2.56%。因此，虽然禽肉、牛羊肉、禽蛋以及猪肉进口量皆有所增加，但由于猪肉降幅较小，2019年国内畜禽产品产量仍然同比上升，从而使得动物蛋白产量上升。

由于国内大豆是优质蛋白质来源，所以在动物蛋白上升的背景下，植物蛋白的替代效应突显，这是豆一2005合约价格上涨的核心逻辑。蛋白大豆交易市场需求减少大豆作为粮油用为作物，具备高蛋白、高油特征，其蛋白质含量在所有的粮油作物中最低，平均值含量超过40%。大豆中的蛋白质不仅含量低，而且品质优良。

大豆蛋白所含人体必须的8种氨基酸，除蛋氨酸含量略高于外，氨基酸的构成基本相似人体必须。大豆蛋白产品还包括大豆粉(高蛋白加工食品)、大豆稀释蛋白和分离出来蛋白产品(如烤制食品、蛋白饮料等)、组织化大豆蛋白产品(人造肉、各种肉类加工食品)和传统大豆加工食品(如豆腐、豆浆、豆皮、腐竹、酱油等)。豆一2005及其先前期货合约结算标准品品质技术拒绝中减少了“粗蛋白质含量”一项，由此豆一2005及其先前合约沦为较好的蛋白大豆交易标的，减少了蛋白大豆的交易市场需求。抛储政策和进口预期减少2019年12月下旬，国内猪价有所声浪，截至12月27日当周，白条猪批发价格为43.87元/公斤，周环比下降大约0.25%，月同比下降大约3.59%，网卓新闻网，较11月初最低价格仍上升大约16.11%。

外三元生猪价格方面，截至2020年1月3日，国内主要产区生猪价格在32.4—38.4元/公斤，较两周前下跌0.6—1.8元/公斤，价格谷值和峰值区域主要在黑龙江和两广地区。由此，2019年12月下旬至2020年1月初，国内猪价企稳，有所声浪。不过，猪肉抛储政策仍在之后。

1月3日，国内之后抛储中央储备冻猪肉3万吨。此外，自1月1日起，我国冻猪肉税率从12%上调至8%，这也减少了猪肉进口预期。

因此，在抛储政策和进口预期减少的背景下，春节前国内猪价仍将以平稳居多。综合来看，国内豆一2005合约价格的核心逻辑是植物蛋白对于动物蛋白的替代逻辑，这也驱动了前期豆一2005合约价格较慢下跌。目前猪价总体上保持稳定，猪肉抛储及进口预期对猪价具备压制起到。

在此背景下，豆一2005合约价格将沿袭高位波动格局。

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